基礎化工行業回顧及展望

        基本面整體回暖子行業分化依舊：2016年前三季度基礎化工行業基本面呈現企穩回升態勢，收入與盈利能力等方面都表現不同程度的回升；細分子行業分化依舊，前三季度維持高景氣度的申萬二級子行業包括聚氨酯行業、氯堿行業、滌綸行業等，輪胎、改性塑料、氟化工及制冷劑等行業基本面維持平穩上升，民爆、鉀肥、合成革等子行業在前三季度維持景氣度低迷態勢。
       以聚氨酯、氯堿、滌綸為代表的子行業上半年表現優異：以PVC為代表的氯堿行業受益于地產、基建復蘇的需求改善以及供給側改革的穩步推進景氣度提升較為顯著；聚氨酯行業受益于海外產能陸續關停，國內房地產開工同比大幅好轉疊加海外房地產回暖，行業維持高景氣度，我們認為四季度將進一步持續；滌綸行業近幾年產能持續出清。三季度受環保因素及G20影響，供給端收縮，導致價格有所提升，未來應當繼續關注環保督查組在各省巡查的相關結果，供給端的改善仍是未來化工子行業篩選的重要指標。
       自下而上從景氣度低迷子行業中篩選投資機會：我們選取上半年景氣度低迷的五個行業并劃分為兩類：以三聚氰胺、尿素為代表的煤化工子行業受益于需求邊際改善以及供給端的產能持續出清所受到的約束；以民爆為代表的子行業仍將維持底部盤整。我們建議關注三聚氰胺子行業在未來一段時間的基本面反轉行情，同時也建議關注民爆行業龍頭企業在行業底部進行公司并購與產業鏈整合對行業帶來的微觀變化。雙重維度下的投資選擇：我們對于下半年繼續看好的子行業是從兩個維度來進行選?。浩湟皇巧习肽昃S持高景氣度的子行業，如氯堿；其二是上半年景氣度較為低迷但進入下半年行業迎來拐點的子行業，如三聚氰胺、農藥、尿素等行業。我們認為在行業自上而下基本面呈現持續好轉的背景下，依靠自下而上從景氣度持續性和盈利拐點這兩個維度入手，對具有投資機會的子行業進行雙向選擇。